随着政策“组合拳”的推出以及流动性进一步宽松，股债跷跷板效应开始显现。对低风险债券类产品来说，货币基金、纯债类基金的收益率顺势下跌。根据Wind数据，截至11月18日，目前货币基金7天年化收益率的加权平均值仅仅为1.55%。
货基平均收益率持续下跌
债券市场的收益率水平目前都处于低位。
根据Wind数据，截至11月18日，10年期国债收益率为2.11%，1年期国债收益率降至1.375%。货币市场基金的加权平均7天年化收益率已近1.55%，市场上所有货币基金7天年化收益率中位数为1.52%，创出近几年新低。
在低利率环境下，低风险理财产品的吸引力有所降低，投资者的风险偏好也有所提高。
从大环境看，9月政策组合拳的推出，力度相当大。政策面的大力转向，使得股市信心得到提振，从而推动股市上涨，与之相应，债市反而相对走弱。
此次“组合拳”，政策涉及面广泛，从货币政策到支持资本市场政策、房产政策等等均有涉及，幅度和力度都是空前的。
货币政策方面，包括降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从1.7%降为1.5%；下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；下调存量房贷利率约50个基点至新增房贷利率水平。
支持资本市场的政策中，央行创设了两种创新工具。一是证券、基金、保险公司互换便利（首批5000亿元），另一个是股票回购增持专项再贷款（首批3000亿元）。前者主要是为金融机构提供流动性，后者鼓励上市公司进行股票回购，均对资本市场制度形成支持。
11月，财政部还宣布了近年来力度最大的化债举措，总额达到10万亿元。一系列政策对市场形成支持，也促使股市大环境改善。
另一个值得关注的问题是，在债市收益率非常低的环境下，投资者的风险偏好开始有所提升，这也成为现在低利率环境下的自然选择。
比如现在货币基金的收益率已经普遍低于2%，平均7天年化收益率仅在1.5%左右，货币基金投资者可能会认为收益率较低，希望获得更高回报，同时也愿意为此多承担一些风险。
对纯债类产品来说，目前1年期国债收益率在1.375%，10年期国债收益率在2.11%，这意味着如果投资者只是持有纯债类产品，收益率水平中枢是下降的，这类产品的吸引力将减弱。
在这种情况下，很多投资者选择将资金转移到一些风险偏好略高的产品里去，比如二级债基这类产品，或者是持有可转债的债券类产品，这可能是近期的一个趋势。
转向“二级债基”
从近期债券类基金的表现看，二级债基的表现有所走强。由于二级债基中有小部分股票投资仓位，因而这类产品往往在温和或者偏暖的股市环境下，表现会超越其他类型债基。
混合二级债基可以直接通过二级市场参与股票等权益类资产的投资，股票占比一般不高于20%。和纯债类基金和一级债基相比，二级债基的主要区别是可以参与股票二级市场交易。
今年前三季度（截至9月末），二级债基指数的收益率为3.1%，超越其他类型债券基金。实际上，二级债基上半年还表现平平，但是从第三季度开始有了比较大的起色，这也与股市回暖的节奏相呼应。
拉长时间看，过去20年，二级债基指数年化涨幅7.95%，实际上长期表现是显著优于股债指数的。
二级债基的主要投资策略是“债券打底+权益增强”。基金经理通常要兼顾股票和债券，横跨不同市场。目前市场上的同类产品一部分是由一位基金经理管理，这对基金经理要求比较高；也有不少二级债基采用了“双基金经理”制度，即由一位基金经理管理债券，另一位基金经理管理股票，两人协同作战。
由于权益投资持仓的差异，所以即使只有20%股票仓位，二级债基彼此之间的收益率差异有时候也比较大。相对其他债券类产品而言，二级债基对基金经理往往要求更高。
“二级债基”如何选
今年有不少二级债基表现不错。根据Wind数据，排名前列的二级债基，比如工银瑞盈、工银可转债、华泰保兴尊利A，今年以来收益率（截至11月19日）分别为16.52%、13.89%、10.65%。
当然我们在选二级债基时，还要关注一些基本的指标，并不是历史业绩高就是合适的。比如投资者要去看权益投资部分的仓位，策略是怎么样的；同时要了解债券的投资策略，看它买的是国债还是做更多的信用下沉，是否投资于可转债等等。这决定了一只二级债基的潜在收益，以及潜在风险有多大，对此投资者要能做到心中有数。
以工银瑞盈来说，这只基金三季报股票仓位是15%，除了权益投资部分外，这只基金的可转债比重非常之高，这也是为什么这只基金比其他二级债基同类产品收益率更高的原因之一。
可转债在股市转暖阶段，通常也是不错的投资标的。在当前低利率环境下，可转债债底亦有足够支撑，转债向下风险可控。总的来说，目前的转债市场刚刚转暖，应关注平价上升、估值修复、信用风险溢价修复、条款博弈等带来的机会。因此，转债在固收资产中的投资机会还是值得期待的。
总之，在目前偏宽松的环境下，低风险理财产品收益率普遍较低，而且可能会延续比较长时间。在这种情况下，风险略高的二级债基，或者可转债基金的吸引力反而上升。当然这类产品波动会比较大，很大程度上取决于股市未来的表现，投资者也要注意其中的风险。