财政部、税务总局日前下发《关于调整出口退税政策的公告》，自今年12月1日起将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。

华泰证券分析，12月1日起部分成品油产品的出口退税率下调，包括车用和航空汽油、航空煤油、柴油，考虑我国成品油出口实行配额制，叠加2022年以来我国成品油出口占总产量的比例均低于10%，该调整对我国成品油生产端与出口端的长期影响或有限，但短期出口利润空间或承压。据隆众资讯，未来5年（2025—2029年）我国新增炼油一次加工能力预计达1.18亿吨，但国内成品油行业面临需求达峰压力，出口仍为国内供需调节的重要手段，此次下调或将加速落后产能淘汰整合，行业格局有望进一步优化。

光大证券研报指出，本次取消出口退税对铜材整体影响有限，对铝的影响高于铜。涉铝编码共24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。根据SMM数据，该24个相关铝材产品2024年1—9月份出口总量约462万吨，占国内铝材出口总量99%。考虑到若后续内外铝价价差扩大，国内铝材出口利润回升，仍将修复中长期中国铝材出口量。

中信证券测算，光伏出口退税率下调4%，而多数厂商前期签单价格或未提前考虑这一变动，盈利能力或受脉冲式冲击，但实质影响有限。而长期或将对中国光伏厂商格局优化和贸易规范形成深远利好。推荐具备全球光伏市场品牌、技术和渠道优势的头部电池组件企业，以及受益于制造全球化且海外产能布局领先的核心辅材供应商。

行业研判

东北证券 宠物行业成长空间大

2024年中国宠物市场规模预计突破3000亿元，同比增长5.5%，国内养宠家庭渗透率提升空间大。2023年中国宠物家庭渗透率约22%，远低于日本的28%和美国的70%。资本持续看好宠物行业，跨界宠物案例增多，传统家电企业也积极开发智能宠物产品。小米、美的、海尔、小熊电器和萤石网络等企业紧抓“它经济”热潮，未来或迎来新增长点。

国海证券 低空经济未来已来

11月5日工信部会议指出，低空产业是新一代信息技术与航空技术深度融合的典型代表，发展低空产业具有十分重要的战略意义。看好我国低空经济产业发展机遇。据民航局数据，2023年我国低空经济市场规模超过5000亿元，2030年有望超2万亿元。关注相关企业：莱斯信息、四川九洲、新晨科技、深城交、华设集团、苏交科、四创电子、星网宇达等。

兴业证券 固态电池蓄势待发

多家企业发布固态电池研发进度。固态电池作为能大幅提升锂电池能量密度、提升电池安全性的下一代电池核心技术，正受到重点关注。机构预测，到2030年全球固态电池出货量将增至614.1GWh，中国固态电池市场空间将增至200亿元。首推研发布局早的宁德时代，关注国轩高科、鹏辉能源、南都电源以及容百科技、厦钨新能和研发硫化物电解质的有研新材。

投资策略

中金公司 把握并购重组投资机遇

“并购六条”发布后，并购重组市场明显升温。依据本轮政策的重点和近期并购重组趋势，以下投资方向供参考。

1.科创龙头做优做强，本轮并购重组政策对科技创新企业进一步加大支持力度，根据研发投入、现金比率、市值等指标筛选出一些有一定资金实力的科创类公司，如龙芯中科、诺诚健华、概伦电子等。

2.传统板块的产业整合趋势。结合历史数据，行业集中度偏低的领域，企业并购重组意愿相对较强。关注一些流动性强、具有一定规模的板块龙头公司，如一汽解放、江苏国信、北元集团等。

3.新形势下国央企市值管理意愿有望提升。并购重组作为市值管理的重要方向之一，从国央企的角度边际意愿有望增加，按现金比率、市值、估值等指标梳理了一些估值偏低、现金流较好的国央企公司，如大秦铁路、中无人机、振华科技等。

中信证券 关注3条重要赛道

展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点；在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为3条重要赛道。

绩优成长方面，建议重点关注以半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创为代表的核心供应链与卡脖子环节；内需消费方面，建议主要配置攻守兼备的消费互联网，以及低估值、高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮；并购重组方面，建议重点关注电子、医疗器械、汽车零部件等领域，以及已公告“控制权变更”或实控人有体外资产的企业。