近期，市场主题轮动节奏加快，投资者难以精准把握主线，市场不确定性显著增加。在此背景下，包括富国基金在内的多家机构更青睐“哑铃型配置策略”（以下简称“哑铃策略”）。富国基金表示，近10年来，A股市场曾多次上演“哑铃”型配置行情，该策略已成为资金降低市场波动的重要选择。
何谓“哑铃策略”
简单来说，“哑铃策略”是一种分散化的多资产配置策略，核心特点是在投资组合中同时纳入低风险资产与高风险资产，以此平衡组合的风险与收益。而实际上，“哑铃策略”也是投资者风险偏往两端走的结果，本质上是低风险特征资产与高风险特征资产的组合。
之所以得名“哑铃策略”，关键在于其投资组合的形态：低风险资产与高风险资产分别构成组合的“两端”，占比更高、权重更大；而中等风险资产占比极少，如同哑铃中间的“杆”，整体形似哑铃。
这一策略由《黑天鹅》作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布提出，他在著作《反脆弱》中首次系统阐述了该策略，认为在充满不确定性的市场中，应通过构建“保守端”（低风险资产）与“激进端”（高风险资产）的组合来应对风险。塔勒布的核心观点是：应将部分资金投向高收益、高波动的资产，同时将大部分资金配置给收益率确定的低风险资产，而放弃收益率低效的中等风险投资。
这一逻辑的核心在于：低风险特征资产主要承担“防御”职能，为投资组合提供稳定收益、对冲市场下行风险；高风险特征资产则类似“彩票”，虽风险较高，但能为投资组合带来更高的收益弹性。
具体来看，“哑铃策略”的一端聚焦高成长性资产，例如科技股、新兴市场资产等，这类资产虽可能带来高收益率，但伴随的风险也更高；另一端则侧重防守型资产，例如高分红股票、债券等，这类资产能提供相对稳定的收益率，风险更低。
不难看出，该策略的核心优势在于分散配置、攻守兼备：通过利用两端资产（或行业、风格）的低相关性，实现风险分散；同时，它能在不同市场周期与经济环境下灵活调整，适应性较强。
是否适合A股市场
这种策略是否适用A股市场？答案是肯定的。
富国基金指出，近10年来，A股市场曾多次上演“哑铃”型配置行情：从2014年金融地产与TMT板块的“双轮驱动”，到2023年“中特估”与AI板块的分化演绎，“哑铃”的两端虽会随经济周期与产业趋势动态切换，但始终围绕“防御+进攻”的核心逻辑展开，成为不同市场环境下投资者的“有效生存策略”。
具体来看，不同时期的“哑铃”行情呈现出不同特征：
2024年至今，“哑铃”型配置主要围绕“高息资产”与“大科技板块”展开。由于市场利率持续处于低位，红利风格资金向确定性更高的银 行板块集中，银行板块持续跑赢大盘，成为“防御端”的“压舱石”；而“成 长端”则从泛科技领域向细分赛道收缩，2025年以来，资金更倾向于布 局市值下沉的小微盘科技股。
2023年“中特估”与AI是“哑铃”配置的核心线索。在经济弱复苏背景下，低估值、高股息的“中特估”板块受资金追捧，成为“防御端”的主力；与此同时，生成式AI技术突破引发产业革命预期，TMT板块则成为“成长端”的绝对主线。
而在2014—2015年，当时的“哑铃”行情还带着鲜明的“旧动能”烙印。彼时处于经济转型初期，传统产业仍是经济增长的主力——金 融地产作为经济“压舱石”，以及“一带一路”相关基建板块受益于政策 发力，共同构成哑铃的“防御端”；而移动互联网浪潮初起，智能手机普 及催生APP经济爆发，TMT板块成为“成长端”的代表。
富国基金特别强调，“哑铃策略”的有效性往往对应特定市场环境：当经济增速偏弱、但产业更迭节奏加快时，“哑铃策略”的优势会更突出。具体来说，在经济景气回落期，整体投资回报率下行，高股息红利资产会成为资金的“避风港”；而科技成长板块与总量经济关联较弱，其表现更多由产业趋势主导，且在经济弱市中，新兴产业政策更易形成催化，推动板块行情。
如何通过基金操作
那么，在基金投资中，该如何具体操作“哑铃策略”？又有哪些工具可用？
从大类资产配置角度看，“哑铃策略”可通过“股票+债券”的搭配实现——这背后依托的是“股债跷跷板”效应：股市与债市往往呈现“此消彼长”的特征，即债市上涨时股市多下跌，股市上涨时债市多下跌，二者低相关性可有效平衡组合风险。
具体到投资工具，ETF（交易型开放式指数基金）是较为便捷的选择。投资者可通过“低风险防御资产+高风险弹性资产”的组合布局“哑铃策略”：一方面配置风险较低、防御性强的红利ETF与债券型ETF；另一方面配置风险较高、收益弹性大的股票型ETF（例如科技成长方向）。
需要注意的是，在高风险资产的选择上，需结合不同阶段的市场行情，挑选适配的产品，才能实现更理想的收益率。例如近期市场中，若选择科技主题股票型ETF，收益率表现会优于其他类型产品。
在“防御端”的工具选择上，红利ETF与债券型ETF均可作为核心标的：红利ETF主要跟踪各红利指数，属于股票型基金中“风险较低、收益中等”的类型，能提供相对稳定的股息收益；债券型ETF收益稳定性更强，波动幅度更小，是组合流动性管理的重要工具。选择时可优先关注流动性好、信用风险低、波动小、回撤控制能力强的产品。