长期资本踊跃入市
自2024年9月24日“一揽子金融支持经济高质量发展的改革举措”落地以来，资本市场出台多项改革措施，“1+N”政策体系渐次落地，系统性重塑了市场的基础制度和监管底层逻辑。市场预期和信心明显改善。今年以来A股企稳回升，交易日趋活跃。
这期间，“国家队”的表现格外引人注目。中央汇金公司增持指数基金，央行提供流动性支持，这一模式在过往多次被验证是应对资本市场短期超调最有力的举措。全国社保基金、证券投资基金、保险机构以及各类投资者积极跟进，一大批上市公司回购增持，今年以来，中国资产价格走出了一条格外引人注目的上升曲线。
特别是中国人民银行创设的证券、基金、保险公司互换便利，以及股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，通过逆周期调节，在资本市场被明显低估时，推动市场参与方利用低成本资金购买股票，阻断市场继续走弱。
据不完全统计，截至目前，超500家上市公司、主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款金额上限合计超过1200亿元。在校正资本市场超调、稳定市场预期方面发挥了重要的作用。
粤开证券首席经济学家罗志恒认为，当前稳定市场的组合拳，既有监管机构的预期引导和规则调整，又有市场“真金白银”的支持，稳市机制建设从被动应对迈向主动管理，更加重视宏观政策取向一致性，资产价格稳定被纳入货币政策视野，类“平准基金”作用的发挥，有利于校正资本市场超调、稳定市场预期，支持资本市场长期健康发展。
数据显示：今年上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险等五大上市险企的股票投资金额合计达18464.29亿元，较年初增长28.71%；公募基金总规模突破35万亿元，其中ETF总规模突破5万亿元。
长期资本踊跃入市与政策的推动密不可分。以《关于推动中长期资金入市的指导意见》发布为始，监管部门持续引导保险资金、社保基金、养老保险、企业年金、公募基金等中长期资金加大入市力度，特别是长周期考核机制的建立，提高了中长期资金入市的意愿。
以公募基金为例，随着公募基金高质量发展行动方案落地，基金投资业绩全面实施3年以上长周期考核，主动权益类基金收费模式持续优化，公募基金投资行为稳定性提高，基金经理在投资策略选择上更注重长期投资收益。
在中国平安中期业绩发布会上，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林表示，上半年平安保险资金投资非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点，资产配置能力持续增强；中国平安作为耐心资本、长期资本，会关注两个方向，代表新质生产力的成长股以及高分红的价值股。
股市有了赚钱效应
在宏观经济政策转向以及一系列针对资本市场的利好政策下，2024年9月A股爆发了“9·24行情”。尽管此后受到“关税战”等外围因素影响，A股市场出现一定的调整，但今年4月份以来A股一路向上，银行股以及芯片板块的龙头股皆创下股价新高，为投资者带来了切实的收益。
Wind数据显示，截至2025年9月19日收盘，A股主要指数自“9·24”行情以来均大幅上涨。其中，上证指数累计上涨约39%；创业板指数累计大涨约102%；科创50指数累计上涨112%；北证50指数累计上涨了163%。
自去年“9·24”行情以来，截至2025年9月19日收盘，全市场有多达5200只个股上涨，仅229只个股下跌。其中，3089只个股上涨幅度超过50%；1489只个股涨幅达到100%及以上；424只个股涨幅超200%；159只个股涨幅超过300%；83只个股涨幅超400%；35只个股涨幅超500%。
A股总市值的增长更是亮眼，显示出本轮行情的赚钱效应。截至9月19日收盘，A股总市值约为104万亿元，较2024年9月23日收盘时的67.8万亿元，累计增长大约36万亿元。即便剔除“9·24”之后上市的106只新股，A股总市值仍增长了34.7万亿元。
在过去一年中，上市公司业绩逐渐企稳回升。
据中国上市公司协会发布的《中国上市公司2025年半年度经营业绩报告》。截至8月31日，共5432家A股上市公司披露2025年半年报。总体来看，上市公司业绩呈现稳中向好态势，结构持续优化，新质生产力成长势头明显。
报告显示，上半年A股上市公司合计营业收入为35.01万亿元，同比增长0.16%。第二季度表现更为积极，单季度营收达18.11万亿元，同比增长0.43%，环比增长7.15%。在盈利方面，上半年上市公司共实现净利润3万亿元，同比增长2.54%，增速较上年全年提升4.76个百分点，盈利修复态势进一步巩固。
在业绩整体向好的背景下，科技创新持续成为驱动发展的关键力量。上半年，A股上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%。
分板块看，创业板、科创板及北交所公司表现突出，营收增幅分别为9.03%、4.90%和6.08%，其中创业板净利润增速达11.18%，远超市场整体水平。从行业维度观察，19个门类行业中17个实现盈利，7个行业营收正增长，10个行业净利润正增长。
展望后市，国海证券认为，四季度A股表现有望更进一步，核心驱动力来自于政策和流动性，风格层面更为均衡。股权风险溢价显示的股票性价比依然不错，估值仍有扩张空间。行业配置方面，围绕科技成长、“反内卷”叙事两条脉络展开。算力板块景气高增进一步确认，四季度科技主题潜在催化较多，牛市氛围总体有望延续，继续看好科技成长，关注计算机、电力设备、基础化工。
化债大有成效
有效化解地方债是“大规模经济刺激政策”中重要的一环。过去一年中，化债进程下，地方融资平台隐债“清零”工作正全面加速度。
例如，今年8月海南省国资委在2025年全省市县国资监管工作会议上提到，聚焦主责主业，调整优化产业布局。要继续加大长期停产停业改制关闭破产以及低效、无效资产清理盘活工作，打造具有本地特色的产业，加大重组整合力度，加大研发投入力度，力争2025年实现融资平台全部退出。
9月10日，国务院关于2024年度政府债务管理情况的报告强调，健全防范化解地方政府债务风险长效机制，配合做好预算法等相关法律修改工作，细化完善政府债务管理等内容；指导督促各地有序化解地方政府融资平台存量债务，坚决剥离政府融资功能，加快推动融资平台改革转型；督促地方政府严肃财经纪律，规范金融机构融资业务，坚决从供需两端堵住违法违规举债的途径；持续发挥部门协同监管合力，严肃查处违法违规举债融资行为。
9月12日，财政部部长蓝佛安在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上介绍道，截至2025年6月末，超六成的融资平台实现退出，意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零，融资平台改革转型加快推进。
蓝佛安还指出，化债打通了资金链条，地方腾挪出更多的资金资源、时间精力和政策空间，用于解决经济发展的堵点、痛点和难点；改善了金融环境，使金融机构资产质量得到改善，风险显著降低，对实体经济的信贷投放意愿和能力明显增强。
据了解，地方政府融资平台退出通常指其市场化转型或退出，旨在规范地方政府债务管理、防范金融风险。据去年8月27日央行等四部门联合发布的《关于规范退出融资平台公司的通知》，各地融资平台须于2027年6月底前完成退出。
融资平台要实现退出，需满足几项关键前提：一是隐性债务全部清零；二是已剥离政府融资职能；三是完成市场化转型，实现自主经营；四是取得三分之二以上金融债权人同意，退出后相关债务按市场化原则处理，不再纳入政府债务范围。
民生证券研报指出，预计从目前到2028年底，地方政府或将拥有较多的化债资金，从而控制城投平台的信用风险上升。预计多数平台都将在2029年后转型成功，成为有现金流业务的、市场化经营的地方国有企业。在此期间，各个城市的部分城投平台或将出现合并、并购重组等整合现象，因而城投平台的信用风险预计并不会大幅抬升。
消费端连续发力
去年9月6日，在上海外滩金融峰会上，前央行行长易纲公开表示：“中国仍在复苏，不过相对缓慢，中国现在应该把重点放在抵挡通缩压力上，广泛的价格衡量指标已连续几季呈负值，未来几季应使GDP平减指数转正。”
“GDP平减指数”用来全面反映经济的冷热程度，衡量的是整个经济体内所有商品和服务的价格变化，包括投资品、出口商品和政府支出等，比CPI更具代表性。
正是在去年9月之后，中国宏观经济政策出现重大转变，出台了一系列超常规经济刺激政策。
然而，复苏之路并不平坦。据中国金融四十人论坛发布的报告：截至2025年二季度，我国GDP平减指数已经连续9个季度持续为负，且二季度GDP平减指数较一季度进一步走负。从7、8月份国家统计局数据来看，今年三季度GDP平减指数大概率继续为负值。
在此背景下，今年以来，支持服务消费的政策举措陆续推出。3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费行动方案》；4月，商务部会同相关部门围绕扩大服务消费联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》；7月下旬以来，一系列刺激经济的新政策又出台，对比以往，政策更加多元，涵盖育儿、学前教育、消费贷、地产等方面。
“当前，我国服务消费的主要问题是优质服务供给不够。”商务部副部长盛秋平8月27日在国新办举行的新闻发布会上表示，“我们将通过‘对外开放、对内放开’，着力增加高品质服务供给。”
9月16日，商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》（以下简称《政策措施》），从培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持等五方面提出19条具体举措。
中信证券首席经济学家明明分析称，《政策措施》重点在于从供给和需求两端提振服务消费。从供给端来看，政策在文旅、教育、医疗、养老等领域引入更多优质资源，并通过财政、金融支持降低服务业成本，有助于形成一批高质量的消费场景。从需求端来看，免签范围扩大、假期安排优化以及放宽中高端医疗、休闲度假等领域市场准入等措施，能够有效释放居民和入境游客的消费潜力，带来新的增量。
9月17日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会。商务部服务贸易和商贸服务业司司长孔德军在会上表示：“下一步，将通过竞争性评审方式在全国选择50个左右人口基数大、带动作用强、发展潜力好的消费新业态、新模式、新场景试点城市，增加优质消费供给，创新和丰富多元化消费场景，推动消费业态不断涌现，消费活力进一步提升，更好满足人民群众多样化、差异化消费需求。”