人民币进入“6”时代

2026年元旦假期后的首个交易日(1月2日)，人民币汇率迎来“开门红”，离岸人民币对美元汇率强势升破6.97关口，创下2023年5月以来的阶段新高。

离岸人民币汇率，是在中国大陆以外流通的人民币与美元的汇率，这个汇率完全由市场机制决定。

1月5日，在岸人民币汇率也达到6.97。在岸人民币汇率是指中国大陆境内的人民币对美元的汇率，这个汇率遵循的是有管理的浮动制汇率。每个交易日的上午由中国人民银行授权中国外汇交易中心对外公布一个人民币对美元汇率“中间价”，市场的交易价格则在“中间价”上下2%范围内浮动。

在2022年只需要6.3元人民币就可以兑换1美元，而到了2025年4月份却要7.3元人民币才可以兑换1美元，成本升高了15.8%。总体来看，过去3年中，人民币对美元的汇率基本呈贬值趋势，而且大约一半时间维持在7.2以上的高位。

因此，目前人民币对美元汇率破“7”的意义非常重大，意味着过去3年人民币对美元的疲弱态势有可能逆转。

人民币汇率为何走强

近期人民币对美元汇率显著走强，主要受外部美元走弱、国内贸易顺差扩大、年底企业结汇需求释放以及外资持续流入等多重因素共同推动。

内因方面，招商证券张静静团队发布的研报指出，年末人民币汇率季节性走强，主要是由于私人部门在春节前的结汇行为导致，具有一定的季节性特征。历史数据显示，春节前银行代客结售汇顺差规模往往是全年的最高水平，国内外汇市场供需关系对人民币升值的支持力度也达到全年最高水平。

巴克莱通过中国外汇结算和交易数据估计，中国企业美元持有量中可能有1000亿美元的兑换资金流动。

2020年以来，出口商保留了大量美元收入。估计2023年以来出口商持有的美元金额约为7000亿美元，而过去几年出口商平均的购汇点位在7.1左右。所以，当美元疲软后，出口商集中结汇带动了人民币对美元汇率进一步升值。但是，这些美元不可能全部兑换为人民币。巴克莱认为，中国企业将继续持有美元，7000亿美元中最多有1000亿美元可能被兑换成人民币。

外因方面，美元持续降息导致人民币汇率走强。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，美联储降息后，美元指数持续下行，跌破100，这带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。美国总统特朗普多次表示，希望美联储大幅降息，美元因此持续承压。

中信建投认为，从中期维度看人民币汇率，彻底走出“旧经济”拖累将会带来人民币第二次重估。2025年人民币汇率已经开始对科技和制造业优势展开定价，未来人民币汇率还有另一个因素定价，那就是真正摆脱地产负面拖累，内需重新走向再平衡。节奏方面，人民币不宜过快升值。结汇因素肯定是短期不可忽视的人民币做多力量，过完结汇窗口期，人民币升值的步伐会稍有放缓。

仍有升值空间

华泰证券研报称，跨过“7”的象征性点位后，仍看好人民币升值的潜力和动力。从基本面看，人民币汇率极具竞争力，并且相对价格优势与日俱增——年化4~5个百分点的升值不影响中国出口行业的总体优势。结汇高峰这一催化剂之外，关注2026年“开门红”和中美经贸关系进一步缓和的潜在利好。

华泰证券认为，对市场环境的影响而言，现阶段人民币升值(纠正低估)有望推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，和资金流入形成“正循环”，推升资产估值和银行间流动性，反而有利于金融领域的持续宽松，预计2026年底人民币对美元汇率升至6.82。

此外，中信建设发布的研报指出，目前人民币的升值处于“补涨”阶段:2025年美元大幅贬值，人民币则相对滞涨，这是当前人民币升值的核心逻辑之一。若直接比较2025年以来相对变化，美元指数下跌超9%，美元对人民币贬值4%，差距在5个百分点，假设差距完全收敛，人民币对美元汇率点位应该在6.6左右。

另一个分化发生在A股和汇率之间。“9·24”行情以来，人民币升值相对滞后，按历史上股指和汇率的相关性看，当前汇率升至6.6左右并不算夸张。

利差方面，中美短端利差在近年来建立了与汇率之间的正相关关系，但2025年以来二者走势出现明显分化。假设回到此前关系，目前利差对应的汇率水平在6.5~6.6左右。

出口方面:2024年下半年至今，我国出口增速持续超预期，但人民币汇率未同步走高，这是目前人民币升值的一大基本面逻辑。按历史规律看，若出口增速降至0，汇率7基本匹配;若出口增速在5%左右，对应合理的汇率水平在6.85左右。

1月15日，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，总体看人民币汇率是稳健的。影响汇率的因素是非常多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治引发的风险事件等等。中国具有超大规模的市场和完整产业链，科技创新和产业创新加速融合，新动能蓬勃发展，内需潜力不断释放，国内国际双循环更加畅通，宏观经济长期向好，对人民币汇率基本稳定形成了支撑。

邹澜还指出，外部形势依然复杂严峻，主要经济体利率调整幅度和节奏还有不确定性，地缘政治冲击可能持续存在，对汇率走势会有一定的扰动，人民币汇率预计将继续双向浮动，保持弹性。

重阳投资董事长兼首席经济学家王庆认为:“前瞻性地看，人民币相对美元或相对其他货币走强是大势所趋。中国作为一个新兴市场国家，从低收入向中等收入、高收入国家迈进过程中，汇率升值一直是整个经济发展水平与发达国家接近的一个很重要的变量。综合判断下，对人民币汇率当前出现的由市场化因素决定的升值苗头和趋势，应该予以坦然接受。”

对出口影响有限

从整体上说，人民币升值利好人民币计价的资产，有利于吸引外资流入，对股市形成利好。不过，人民币对美元升值，会加大中国对美国出口的压力，对贸易型企业不是一个好消息。

过去一年，人民币对主要的外币可谓有升也有降:2025年全年，人民币对美元升值超4.2%、对日元升值4.5%、对俄罗斯卢布升值19.8%;同期对欧元贬值7.8%、对英镑贬值2.5%。从整体来看，2025年人民币对一篮子货币汇率的指数(CFETS人民币汇率指数)下降了近4%，表明人民币对其他货币是贬值的，可以部分对冲对美国出口的压力。

国盛证券首席经济学家熊园认为人民币升值对资产价格的影响是利好国内股市，对债市影响不显著。其中，人民币升值将对A股形成利好，主要有两条传导路径:一是人民币升值有利于吸引外资流入;二是人民币升值将打开货币政策的宽松空间。股市风格方面，历史经验显示，人民币升值对成长股更有利，对大小盘风格的影响不显著。

对于债市的影响方面，人民币升值有利于国内资金面宽松，进而利好债市。然而，近年来人民币汇率波动很大程度上与关税等风险事件相关，人民币升值也通常伴随着风险偏好回暖，这会对债市形成一定利空，抵消资金面宽松的利好。因此，从整体上看，人民币升值对国内债市的影响不显著。

关于市场担忧人民币对美元汇率升值会否对出口造成不利影响的问题，粤开证券宏观团队指出，需要注意的是，真正影响出口的，不是人民币对美元汇率，而是人民币对一篮子货币的实际有效汇率。

相对于贬值，汇率升值对出口尤其是对美出口会造成扰动，更重要的是会导致企业结汇收入缩水，从而挤压出口企业的利润空间。但是，2025年人民币对一篮子货币的名义有效汇率下降，同时国内物价持续低迷、海外通胀高企，使得人民币实际有效汇率处于历史低位，中国出口商品在海外市场上更显物美价廉，价格竞争力更强，是出口保持较高增速的重要原因之一。

因此，从短期来看，人民币对美元汇率升值，对中国出口的影响相对有限。当然，要防范人民币汇率单边过快升值，避免对企业经营和金融市场造成冲击。