工业利润大增
自从2024年9月宏观政策全面转向“宽松”并出台一系列刺激政策以来，企业盈利能力改善的迹象终于出现在今年一季度。
在上市公司集中发布一季报之前，国家统计局发布了一季度经济运行的若干重磅数据，可谓振奋人心。
首先，一季度全国规模以上工业企业增加值同比增长6.1%，比上年四季度加快1.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.0%，制造业增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。
其中，高科技制造业增幅更大。一季度规模以上高技术制造业增加值同比增长12.5%，占规模以上工业企业增加值比重提高到16.9%，拉动规模以上工业企业增加值增长2个百分点。科技含量高的航空航天器及设备制造业增长17.7%，飞机制造增长27.3%。
其次，工业企业利润大幅增长。国家统计局数据显示：2026年1-2月份全国规模以上工业企业利润增长15.2%。
主要行业利润情况如下：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍；有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍；化学原料和化学制品制造业增长35.9%；非金属矿物制品业增长16.2%；纺织业增长12.6%……简单来说，就是电子、有色金属、化工三大行业利润大增，从而带动整个工业板块取得了利润高增长。
其中，以电子、智能化产品为代表的高技术制造业利润快速增长，带动引领作用最大。1-2月份，规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，较上年全年加快45.4个百分点；拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9个百分点。从行业看，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长59.3%、50.0%、31.3%；半导体分立器件制造、光电子器件制造、电子电路制造行业利润分别增长130.5%、56.1%、19.5%。
这些高科技行业的快速发展，带动了作为原材料的有色金属板块的需求；而化工产品利润大增则和今年以来油价上涨有关。
从行业看，有色行业利润增长148.2%，其中铝压延加工、有色金属合金制造、铜压延加工行业利润分别增长264.0%、205.1%、50.8%；化工行业利润增长35.9%，其中无机盐制造、无机酸制造、有机肥料及微生物肥料制造行业利润分别增长518.5%、306.3%、38.5%。
第三，3月PPI同比增幅0.5%，时隔41个月后首次转正，环比连续6个月上涨；一季度核心CPI同比增幅1.2%，创近5年最高。
支撑PPI回升的动力主要可归结为三大因素：1.以有色金属为代表的全球定价资源品自2024年以来持续涨价，形成了较强的成本端推力；2.电气机械、化学原料等前期经历了深度调整的行业，开始受益于供需关系改善，实现价格反转；3.在人工智能等新一轮科技革命的驱动下，电子制造业等相关领域迎来需求强劲增长，形成了局部涨价效应。此外，3月以来油价大涨成为输入性通胀新因素，布伦特油价现货价3月单月大涨79%,是PPI环比加速上涨的主要原因。
目前A股上市公司中，银行几乎占全部上市公司利润的半数，增长并不明显；而其他利润大户主要来自工业企业，在工业企业利润大增的背景下，今年一季度上市公司平均利润水平有可能超预期。其中，尤其是业绩出现“拐点”的上市公司更值得关注，例如“扭亏为盈”,或由“微盈”到大幅盈利。
有色金属：业绩暴增
有色金属行业今年一季度业绩普遍大幅增长。
腾远钴业预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润5.04亿~5.58亿元，同比增长308.22%~351.95%;扣非净利润4.89亿~5.40亿元，同比增长328.44%~373.13%。过去的一年，受主要供应国出口管制影响，钴价进入供应主导的上涨周期，强劲回升。
受益于新能源产业发展与下游需求增长，主要锂产品销售均价明显增长。天齐锂业公告称，预计2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为17亿~20亿元，比上年同期增长1530.31%～1818.01%。
中钨高新公告显示：2026年一季度公司预计归母净利润9亿~9.5亿元，同比增长256%～276%;扣非净利润8.9亿~9.4亿元，同比增长337%～362%。对于业绩增长，公司表示，主要原因是报告期内，受钨原料市场整体供给偏紧、下游需求旺盛等因素影响，钨原料价格大幅上涨，销量同步增长。业绩高增带动股价大幅上涨，近一年来，中钨高新股价从9.14元/股涨至48.98元/股，一年大涨436%。
天山铝业预计，公司2026年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润22亿元，同比增长107.92%。对于业绩增长的原因，公司表示，140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分产能投产，电解铝产销量同比增长约10%;同时，电解铝产品销售价格同比上涨约17%。
盛屯矿业公告称，2026年第一季度实现营业收入93.54亿元，同比增长65.08%;归属于上市公司股东的净利润为10.20亿元，同比增长250.40%。业绩变动主要系公司主要金属铜产品产销量同比增加，铜价同比增长，利润提升。
半导体：步入高景气周期
半导体是今年一季报里改善幅度最明显的赛道之一，多数公司披露其归母净利润同比大幅增长，盈利增速远超全市场平均水平。
板块景气度来自两大主线的强共振：一是AI算力需求爆发，带动云端与边缘端芯片、存储芯片的需求持续增长，行业从过往的“概念炒作”进入实打实的订单兑现期；二是国产替代加速落地，国内芯片设计、制造、设备厂商持续突破技术壁垒，逐步进入下游核心供应链，叠加全球半导体周期触底回升、库存去化完成，行业正式进入盈利上行周期。
例如：佰维存储发布的2026年一季报显示，受益于AI算力需求爆发与存储行业高景气周期，公司实现营业收入68.14亿元，同比大幅增长341.53%;实现归母净利润28.99亿元，同比实现扭亏为盈。对比去年四季度单季净利润8.23亿元计算，公司一季度净利润环比增长高达252%。
海光信息预计2026年第一季度净利润6.2亿~7.2亿元，同比增长22.56%～42.32%。海光信息表示，公司持续加大研发投入力度，产品竞争力不断增强。随着人工智能产业需求的提升，国产高端芯片市场需求持续攀升，实现了公司营业收入的显著增长。
此外，材料板块的表现，同样值得重视。作为产业链上游，材料的变化往往是需求传导的重要信号——半导体、Al硬件、新能源扩产，都会逐步传导到这一层。同时，高端材料领域的国产替代进程加速，国内厂商突破技术壁垒后，逐步替代海外进口份额，叠加全球产能收缩带来的供需格局优化，板块量价齐升的逻辑持续兑现。
通信设备：预期兑现
当前，以光模块为核心的通信设备、海外算力产业链，景气度从订单预期转向逐季业绩兑现，行业基本面的强劲已基本形成共识。
中际旭创发布公告称，2026年第一季度公司实现营业收入194.96亿元、同比增长192.12%,实现归母净利润57.35亿元、同比增长262.28%。值得注意的是，单季57.35亿元的净利润，已超过2024年全年约52亿元的水平。
对于营收增长主要原因，中际旭创表示，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。
除了中际旭创，还有两家上市公司的光模块业务受到算力需求的积极影响。其中，华工科技预计2026年第一季度实现归母净利润6亿~6.40亿元，同比增长46.38%～56.13%。东山精密预计2026年第一季度实现归母净利润10亿～11.50亿元，同比增长119.36%～152.27%。
此外，天孚通信公告称，2026年第一季度实现营业收入13.30亿元，同比增长40.82%;归属于上市公司股东的净利润为4.92亿元，同比增长45.79%。业绩变动主要系受益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。
关注“高增长”能否持续
尽管部分通胀指标已经改善，当前关键问题在于通胀回升的持续性。结合最新的通胀数据，中金公司认为，我国一季度GDP平减指数存在同比转正的可能，有望终结自2023年二季度以来连续11个季度为负的局面，结束历史上持续时间最长的负增长区间。
但是，比起当前的回升，更值得关注的是通胀改善的持续性。目前Bloomberg的市场一致预期显示，全球主要机构上调了2026年中国的CPI和PPI通胀预测，但并未上调2027年的预测，说明市场对长期通胀中枢回升仍然持谨慎态度。
如果PPI的改善仅仅是因为国际油价或铜价的一次性跳涨，那么这种改善属于供给端导致的“价格水平冲击”,而非“通胀冲击”。所谓“通胀冲击”,是指市场形成物价持续上涨的预期，进而引发劳动力市场工资上涨的诉求，形成“物价-工资”的良性循环，最终推动物价持续温和上行。单纯的供给侧冲击虽可以在短期内推高价格，但从长远来看，若居民收入没有同步增长，在总需求不变的情况下，部分项目支出增加将挤压其他项目需求，难以形成持续性物价抬升。
中金公司还认为，当前市场受外部不确定性因素影响较大，把握基本面拐点以及修复弹性是当前重要的投资思路，建议关注一季度业绩预告表现亮眼的领域，如上游资源品板块、受益于AI高景气的TMT板块、出口链、非银金融等。此外，当前AI产业快速发展，产业趋势持续支持需求增长，建议关注直接受益于AI技术落地的光通信板块，以及同时受益于能源安全与产业链安全的电池、储能等领域。
中信建投认为，行业布局方面，目前可以按照以下4种思路进行资产配置：
一是紧扣能源安全与高通胀主线，在供应链不稳定的压力下，煤化工、新能源可作为替代资源，农药化肥有望在天然气等原料成本上升的情况下涨价；
二是坚守现金流稳定的防御资产，例如具备高股息和稳定分红属性的煤炭和水电；
三是掘金被市场情绪错杀的确定性成长，如已具备明显景气逻辑的AI算力和创新药；
四是关注估值偏低的潜在景气板块，它们有可能成为当前流动性收紧下估值“高切低”的受益板块，例如目前成交拥挤度较低的消费板块。
需要强调的是，在业绩大好的前提下，有些股价炒作得很高的公司，反而在业绩发布后会迎来持续下跌。例如在港股上市的泡泡玛特，3月25日泡泡玛特披露营收和净利润同比分别大增184.71%、308.76%的亮眼财报，却在二级市场遭遇当头一棒，单日暴跌22.51%。自去年8月至今，公司股价已累计下挫超过50%。
其实，A股市场这种业绩发布后“见光死”的例子也很多。一般来说，这些公司前期都大幅炒作股价，已经透支业绩预期；一旦业绩公布，主力资金很可能会借利好出逃，追高的投资者就会被套牢。