物价温和上涨
从2022年开始，中国经历了一轮长时间的物价低迷时期。其间，关于中国经济将陷入“长期通缩”、重蹈日本“失落30年”覆辙的论调广泛存在。当前，物价低迷状态已现转机。
国家统计局最新公布的4月通胀数据显示:CPI同比上涨1.2%，前值1%、预期1%、环比0.3%;PPI同比上涨2.8%，前值0.5%、预期1.5%、环比1.7%。再结合过往数据，CPI同比已连续7个月上涨，PPI同比在结束长达41个月的下行态势后，连续2个月回升。
此外，代表更广义物价水平的GDP平减指数季同比增速从2021年四季度的5.5%一路回落至2025年二季度的-1.24%。GDP平减指数在2025年下半年出现回升迹象，2026年一季度同比增速为-0.06%，距离转正仅一步之遥。
种种迹象表明，当前的通胀数据可谓“超预期”。在此背景下，央行如何研判当前的物价形势?
在最新发布的2026年第一季度中国货币政策执行报告中，央行提到了输入型通胀压力:近期中东地缘政治事件引起国际原油和部分大宗商品价格上行，对当前我国物价指标回升有一定作用，但外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注。
此外，央行在报告中，删除了“降准降息”的表述，这是自2024年底以来首次在官方文件中有如此措辞。
中国首席经济学家论坛理事长连平表示，尽管我国存在阶段性输入性通胀扰动、CPI在短期内抬升，但并无持续性通胀压力。而且，国内经济仍处于调结构的过程中，产能过剩、内需偏弱的供强需弱特征依然存在，无须过度担忧物价回升带来负面冲击。因此，物价的阶段性回升，并不意味着货币政策需要收紧。
分析物价形势变化的原因，业内专家普遍提及:内需回暖、稳增长政策发力、“反内卷”推进、国际原油价格上行、电子元器件价格上涨等因素。
不过，据招商证券研究团队构建的广义价格指数的分项贡献来看，推动当前物价回升的两个动力源是金融资产价格的回升和美元指数为代表的国际金融因素。
招商证券的研报指出，5个决定因素对于该指数过去两年以来回升的贡献度分别是:猪肉和大米等大宗商品价格贡献度为-5%;通胀预期贡献度为4%;产出缺口贡献度是14%;房地产和股票等金融资产价格贡献度是41%;美元指数等国际金融因素的贡献度是46%。
由此可见，当前的物价回升是在国际金融环境改善的背景下，国内一系列政策综合施策的结果，既包括扩大内需和“反内卷”以优化供给、改善产出缺口的作用，也包括“9·24”和“9·26”新政及“稳住楼市股市”对于资产价格的重视和提振，还包括货币政策保持宽松、财政扩张力度加大以及促进“物价合理回升”等政策产生的预期管理作用。
电子成A股市值最大行业
据Wind统计显示，按照申万行业分类，从2016年4月到2026年4月的10年间，电子行业市值累计增长16.85万亿元，是市值增长规模最大的行业。电力设备、通信行业的总市值也分别增长8.08万亿元和6.57万亿元。
目前，电子行业总市值达到18.42万亿元，已经超越银行(15.20万亿元)，成为A股市值最大的行业。
当前，全市场市值超过千亿元的上市公司总数已达到212家，较2024年底的137家增长55%。从行业分布来看，新增加的千亿元市值公司，主要来自半导体、新能源产业链、通信设备以及航天装备等高新技术领域。上述212家上市公司中，来自半导体行业的有22家，来自通信设备的有12家。
从市值规模变化来看，2024年底以来，有60家企业市值增长超过1000亿元，也主要集中在半导体、通信设备等新兴领域。业内人士指出，中国资本市场正在发生结构性切换，经历从“旧经济定价”向“新经济定价”的历史性跃迁。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，千亿元市值阵营的扩容并非简单的数量叠加，而是资本定价权发生了根本性转移。过去，银行、石化等传统行业占据了市值版图的绝对核心，市场本质上是在为存量资产等定价。而今，半导体、航天等领域企业的崛起，意味着市场开始大规模为未来的技术壁垒和成长潜能定价，这背后是资本市场资源配置逻辑的重塑。
数据显示，整个资本市场的市值结构正在发生变化。截至5月23日，在A股市值排行前30名的上市公司中，除了传统的银行、保险、石化等行业外，来自半导体、电子、通信设备、动力电池等新兴行业的数量正快速增加，包括宁德时代、寒武纪、工业富联、中芯国际、新易盛、立讯精密等。
来自一级市场的发行情况显示，资本市场“科技叙事”逻辑也日益明晰。Wind数据显示，按照网上发行日期计算，2025年以来A股共计进行171宗IPO，合计募集资金达到1828.06亿元，其中，科创板和创业板的发行数量合计达到66家，募资总额886.49亿元，占比48%。从行业分布来看，这66家企业主要集中在信息技术等高新技术领域。
高科技企业的日益壮大，也和研发投入持续高增长密切相关。
据今年一季报数据统计，上市公司合计研发投入1.85万亿元，在营业收入中的比重达2.6%。战略性新兴产业作为科技企业的“创新策源地”与“硬科技主战场”，2025年研发投入达4278.63亿元，同比增长12.28%，占全市场比重提升至23.84%，新一代信息技术、新能源汽车产业研发支出均超过千亿元。
另据国家统计局数据，2025年全社会研发投入总规模为3.92万亿元，A股上市公司占全社会研发投入的比例为45%，成为国家创新体系的核心载体。事实上，高强度研发不仅推动技术快速迭代，更转化为实实在在的业绩增长，研发投入居前的上市公司2025年多数实现营收增长。
海外业务占比提升
伴随产业链加速迭代升级、全球经贸联动日趋紧密，中企出海已从过去的“可选项”，升级为谋求长远发展的“必选项”。近年来，中企出海在整体体量与优势产业链布局层面均收获亮眼成效。
据统计，2025年A股上市公司境外收入总额接近12.4万亿元，首次突破12万亿元;境外收入占总营收比重接近17%，两者均创下历史新高。
从境外业务收入的变化来看，按可比口径，自2021年以来(2023年除外)，上市公司境外收入同比增速持续超过同期上市公司营业总收入。其中，2025年上市公司境外收入同比增长超过13%，创过去3年新高。与此同时，2025年上市公司营业收入同比增速不足2%。
可见，境外业务已成为上市公司业绩增长的重要引擎。分行业来看，2025年共有10个行业境外业务收入超过5000亿元，其中，机械设备、基础化工两大行业为首次突破5000亿元。
此外，4个行业境外业务收入超过1万亿元，分别是电子、石油石化、汽车及交通运输行业。电子行业连续两年位居首位，2025年首次突破2万亿元。位居次席的是石油石化行业，2025年境外业务收入达到1.36万亿元。从境外收入营收占比来看，2025年电子、家用电器、汽车、机械设备四大行业的境外收入贡献度均超25%。
其中电子行业境外收入贡献度长期稳居40%以上，2025年接近48%，创下过去5年次新高。伴随算力、半导体等软硬科技核心实力持续提升，中国科技产业全球认可度不断攀升，算力出海、半导体出海整体规模也呈现稳步扩容态势。
按照境外业务收入排序，2025年境外收入50强显示，入围门槛由上一年的约400亿元提升至接近442亿元，头部企业更加集中。50家公司2025年境外业务收入合计6.43万亿元，占全部A股总境外业务收入比重超50%。
具体来看，22家公司2025年境外收入超过千亿元，前5名依次是中国石油、工业富联、比亚迪、立讯精密、紫金矿业。中国石油出海规模稳居A股首位，2025年超过9702亿元，较上一年小幅增长。工业富联位居次席，2025年境外业务收入达到3964.16亿元。
比亚迪2025年境外业务收入首次突破3000亿元。近年来，比亚迪持续推进海外布局，落地海外建厂、深耕全球汽车市场等举措，2025年其海外汽车销量首次突破100万辆，同比增长145%。
从成长性来看，2025年境外收入50强公司中，有多家公司2025年境外业务收入同比增幅超过50%，包括厦门象屿、华勤技术、工业富联、紫金矿业等。
其中，紫金矿业首次跻身A股境外收入前五阵营，2025年境外业务收入接近1987亿元。公司2025年净利润首次突破500亿元，今年一季度净利润超过200亿元。东吴证券表示，公司全年产量实现稳健增长，价格持续走强;锂业务实现从无到有突破，打开成长新边界。
房企大幅减亏
据年报数据:2025年营业收入突破2000亿元的房企仅剩3家，较2024年减少2家，分别为保利发展、华润置地、万科A。
其中，保利发展以3081亿元营业收入居行业首位，同比小幅下滑1.13%;华润置地实现营业收入2814亿元，同比微增0.91%，是头部房企中为数不多实现营业收入正增长的企业;万科A以2334亿元营业收入位列第三，同比大幅下滑31.98%。
虽然楼市已经出现拐点迹象，但房地产行业依然处于艰难的转型过程中。
过去一年中，房地产行业最核心的积极变化体现在盈利端的大幅改善。2025年，TOP50上市房企归属母公司净利润共计亏损1450.97亿元，亏损额较2024年大幅减少1360.3亿元。
从盈利企业数量看，TOP50上市房企中，归属母公司净利润同比下滑的有27家，较2024年减少9家，但占比仍超五成;亏损房企数量达31家，占比超六成，行业整体仍处于亏损状态。
数据显示，TOP50上市房企中6家归属母公司净利润超过百亿元，其中4家为出险房企，盈利改善主要依赖债务重组收益，而非主营业务实质性复苏。
其中，金科股份凭借债务重整成为盈利“黑马”，2025年归属母公司净利润达293.2亿元，扭转2024年巨亏319.7亿元的局面。其核心原因在于，2025年公司重整计划执行完毕，形成近726亿元巨额债务重组收益并计入当期非经常性损益，这也是公司实现扭亏为盈、净资产转正的核心支撑。
紧随其后的是禹洲集团、旭辉集团、世茂集团，它们同样依托债务重组实现扭亏为盈，2025年归属母公司净利润分别为249.3亿元、176.7亿元、144.7亿元。