何谓风格漂移?

基金风格漂移将受到严厉监管。近日，证监会官网发布吴清主席在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上的致辞。吴清表示，坚决遏制公募基金“风格漂移”等顽疾。他指出，当前公募基金改革迎来了“棋至中盘”的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。要强化利益绑定，在公司治理、产品发行、投资运作、绩效考核等各个方面落实好监管新规和改革要求，提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。

那么，到底什么是风格漂移?通常情况下，风格漂移是指部分基金管理人背弃契约精神、追逐短期利益的投机行为。其具体表现为，基金实际持仓与基金名称、投资范围、业绩基准明显脱节。

例如，主打稳健配置或消费赛道的基金盲目重仓热门赛道，而聚焦特定产业的主题基金随意扩大行业定义、跨界追逐市场风口。比如，某基金公司管理的“健康生活混合基金”，2026年一季度末的第一重仓股居然是寒武纪，占基金净资产比例达到6.78%。

有何影响?

这种行为阻碍了行业的高质量发展，损害了投资者利益，是行业“大而不强、大而不优”及“冲规模、赚快钱”旧思维的体现。

对于投资者而言，基金风格漂移带来的影响可不仅仅是亏钱这么简单，它会打乱资产配置计划，承受较大风险，大幅降低投资体验。

首先，基金风格漂移会彻底打乱资产配置计划，偏离投资预期。投资者是按照基金宣称的风格选择产品，以此构建自身的投资组合来平衡风险、实现目标。比如投资者配置大盘价值型基金是追求稳健收益，如果基金风格漂移，大量买入中小盘成长股，原本的分散投资、降低风险的计划就会被打乱，整个投资组合的风险收益特征完全偏离预期。又如，投资者特意买主题基金布局科技赛道，结果基金重仓白酒、银行股，直接就偏离了投资者的布局初衷。

其次，让投资者在不知情的情况下承担超额风险。不同风格基金的风险特征天然不同:成长型基金投资高成长公司，估值高、股价波动大;价值型基金注重内在价值，股价相对更稳定。如果原本稳健的价值型基金漂移到高波动的成长风格，当市场风格切换时，成长股大幅下跌会直接造成基金净值的大幅亏损，投资者承担了远超自己预期和承受能力的风险。

第三，风格漂移会明显增加投资决策难度，降低决策准确性。有业内人士表示，投资者评估基金时，会参考历史业绩、历史持仓来判断基金经理的投资能力。如果基金频繁风格漂移，历史业绩无法反映基金在既定风格下的真实投资能力，投资者很难通过过往表现预测基金未来走势，决策时缺乏可靠依据，会大幅增加决策失误的概率。

最后，这种行为会破坏投资体验。当投资者买到“名不副实”的基金，比如买价值基金结果基金追成长，刚好成长板块下跌，就会两头受损。从长期来看，投资者无法判断基金经理下一步的投资方向，会逐渐失去对基金经理的信任，导致投资体验极差。

新规12月1日执行

日前，中国证券投资基金业协会制定的《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》(以下简称“指引”)发布，旨在规范主题投资基金风格漂移问题，加强主题投资基金的投资风格管理与监督。指引将自12月1日起施行。

指引提出，主题投资基金的基金合同中应以可识别或可量化的方式明确约定投资风格、投资范围、风格库入库标准，并要求基金管理人建立投资风格库并进行严格管理。基金托管人需要对主题投资基金的风格库进行审核，确保风格库内证券符合基金合同约定的特定投资方向，并监督该基金80%以上的非现金资产投资于风格库内证券。通过加强风格库的管理与监督要求，防止主题投资基金严重偏离其投资方向的情况。

适用范围到底包括哪些?指引将“主题投资基金”定义为基金合同约定80%以上的非现金基金资产投资于特定投资方向的公开募集证券投资基金。指引充分尊重基金合同约定，基金合同中未做相关约定或其他类似约定的不在指引的规制范围内，应根据基金合同内容判断其是否属于主题投资基金。如果基金名称中显示投资方向，但基金合同中未做相应约定的，基金管理人应评估该名称是否会对投资者形成误导，如是则应相应修改基金名称或基金合同。

为了留给行业机构充分的系统改造和学习落实时间，减轻对行业与市场的影响，指引自12月1日起施行。对于存量主题投资基金，不符合指引相关规定的应当修改基金合同和招募说明书，在指引施行后的12个月内完成整改。

为减轻对基金投资运作的影响，指引对于需要整改的存量基金预留了最多17个月的整改过渡期。有分析指出，目前绝大多数主题投资基金在基金合同中已经作出相关约定，预计存量基金需要整改的数量不多，所以对市场影响总体可控。