今年夏天，存储芯片成为全球股市的“震中”，科技股抛售风暴席卷全球股市，引发巨震。

6月底，费城半导体指数在短短两个交易日内抹去了1.3万亿美元市值。截至7月17日，由于半导体股大幅下挫，韩国KOSPI指数已多次熔断。受此影响，A股、港股科技板块也接连下跌。

此前AI行情中最为风光的“存储超级周期”交易发生“逆转”，SK海力士创下上市以来最大单日跌幅，闪迪、美光接连跳水，A股存储龙头德明利即使上半年业绩预增近50倍，仍连续3个跌停。相关科技方向的公募基金也全体大跌。这一轮风暴，除了释放了之前上涨过快的风险，也让市场开始重新审视AI的叙事。

科技股风暴横扫四大市场

韩国堪称本轮科技股巨震的震中。

7月13日，SK海力士暴跌15.4%，创上市以来最大单日跌幅，市值跌破9000亿美元。KOSPI指数当天收跌8.95%，盘中触发2026年以来第七次熔断，三星电子同日跌逾10%。7月16日，韩国央行加息25个基点至2.75%，KOSPI再挫逾6%，SK海力士、三星电子双双再跌10%以上。

美股同样的惨烈。7月15日，闪迪重挫逾13%，SK海力士ADR跌超10%，希捷跌超9%，西部数据跌超8%，美光跌超7%，费城半导体指数跌逾3%。次日纳指再跌1.47%、英伟达跌2.4%，存储、CPO概念股继续暴跌。

最具戏剧性的是“三星悖论”。三星公告其二季度营业利润同比暴增逾18倍，股价却不涨反跌近7%，成为经典的“利好出尽”。甚至连业绩全面超预期，并上调全年指引的光刻机巨头阿斯麦，在公布业绩后，股价也在冲高后翻绿。

A股同样未能幸免，经历了相当惨痛的一周。7月16日，千亿市值存储模组龙头德明利连续第二个一字跌停，兆易创新、长电科技午后封死跌停，深科技跌逾8%。7月17日当天，上证指数大跌3.05%，深证成指重挫5.4%，沪指全周累计下跌5.81%。

港股的振幅极其剧烈。前一周恒生科技指数还大涨近5%，而7月17日风云突变，恒生科技指数单日暴跌4.37%，中芯国际跌逾10%、华虹宏力跌超13%，AI大模型公司智谱重挫28.7%。

一部分机构态度转冷，削减科技股敞口。高盛数据显示，对冲基金已连续4周削减科技硬件敞口，摩根大通将英特尔列为首选做空标的，部分策略师甚至开始将本轮AI行情与1999年互联网泡沫相提并论。

多因素导致暴跌

对于这次科技股的全球共振，背后的原因也很多。

首先是宏观环境的微妙变化。美联储新任主席沃什上任后，话题一直在围绕着通胀，市场关于通胀预期颇为强烈，加息的预期也随之上升。5月美国非农新增就业17.2万人，几乎两倍于预期，10年期美债收益率随之升至4.52%附近。利率预期抬升，实际上对科技股影响非常大，直接压缩了高估值科技股的定价空间。尤其是韩国央行加息，更是火上浇油。

另一个问题是AI叙事遭遇各种质疑。6月底，Meta被曝计划出租自有闲置AI算力。这家公司此前疯狂囤积算力，资本支出巨大，与CoreWeave、Nebius、AMD签订的合同动辄数百亿美元，如今突然开始谈论“转租”产能，被市场解读为AI基础设施过剩的早期信号。

几乎同时，市场又爆出一些负面消息。比如SK海力士被曝放缓HBM4扩产、转向DDR5产能;韩国本土券商KIS证券预计其二季度营业利润将低于市场预期约8%，理由是HBM长期供货协议定价低于现货DRAM价格、利润率环比明显下滑，并下调其2026至2027年盈利预测。

第三个主要原因是科技股前期涨幅过大，交易已经过度拥挤。调整之前，费城半导体指数12个月内涨超130%，6月22日刚刚创下历史新高。闪迪年内一度涨超750%，美光涨超260%。德明利市值一年膨胀近6倍。此外，SK海力士ADR于7月10日以149美元挂牌，引发资金从韩国正股向美股ADR“换车”，外资连续12个交易日净卖出韩股，杠杆ETF的机械调仓更放大了跌幅。

可以看到，中报业绩验证压力、海外暴跌传导，加上TMT成交额占比创历史新高后的拥挤交易，共同放大了波动。

分歧加剧

此时此刻，市场的分歧也再度加剧，市场观点分化为两大阵营。

多方认为存储景气远未终结。摩根士丹利维持“超级周期”判断，并提出“存储通胀”逻辑，看好苹果、联想等受益于存储涨价的终端厂商。

摩根大通5月已弃用沿用数十年的PB估值法，改用更能反映现金流能力的方法，将SK海力士12个月目标价从180万韩元大幅上调至300万韩元。TrendForce数据显示，二季度DRAM合约价环比上涨58%至63%，三季度预计仍将上涨13%至18%。

某位大型公募基金基金经理表示，AI对高速存储需求的爆发式增长已造成存储行业全环节供给短缺，预计结构性短缺至少持续到2027年甚至更长时间。产业资本的持续加码也佐证需求韧性，台积电将全年营收增速预期上调至40%，资本开支加码至640亿美元，管理层甚至笑言“很嫉妒”存储厂商86%的毛利率。主要云厂商2026年AI资本开支合计约7250亿美元，同比增长77%。

与此同时，看空派或者谨慎派则提醒保持清醒。云脊资本创始人梁力指出，部分标的天价估值已脱离存储行业的周期性本质。招商证券提示，港股基于超跌反弹的修复或已告一段落，进一步上行需要中报验证盈利上修，以及头部大厂AI收入占比的提升。

中欧基金的看法颇具代表性，近期调整更接近高位科技赛道的阶段性降温，而非中期趋势的全面逆转，科技主线逻辑未被证伪，调整反而有助于重新筛选具备业绩兑现能力的优质企业。

从讲故事到业绩验证，市场可能进入了科技股的新阶段。这场由存储引发的剧烈震荡，可能也会改变投资者对全球科技股的审美标准，未来市场可能更青睐有业绩支撑的高科技公司。而同时，高波动仍将是未来一段时间全球科技股的常态。