消费现状

我国消费水平的绝对规模依然庞大，但扩张速度正逐步放缓。

2025年，全国社会消费品零售总额同比增长3.7%，首次突破50万亿元大关;最终消费支出拉动全年GDP增长2.6%，对经济增长贡献率达52%，是支撑宏观经济增长的重要引擎。

然而，进入2026年以来，社零(社会消费品零售总额)增速出现一定回落。1~5月社零累计同比仅增长1.4%，其中5月单月甚至同比下降0.6%。

最新数据显示:今年上半年，社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%;6月份，社会消费品零售总额由上月下降0.6%转为增长1.0%。从整体看，当前消费内生修复动能偏弱的问题依然突出。

国盛证券研报指出，当前国内消费问题主要体现为国内服务消费占比偏低、区域间消费市场发展不平衡、新旧消费动能转换存在断档。

首先，服务消费占比不足。服务消费2025年占比回升至46.2%，增速优于商品消费，但与发达经济体差距明显，服务型消费转型仍有空间。

其次，城乡消费发展失衡。乡村收入增长与消费意愿较城镇更高，但受制于供给、基建短板，下沉市场潜力有待释放。

再次，新旧消费动能衔接不畅。受房地产下行影响，家居、建材、燃油车等传统耐用品消费动能走弱，数字、绿色、文旅等新型消费增速可观，但规模偏小，短期内难以弥补传统消费下降的缺口。

从产生这些问题的成因看，当前消费偏弱受到“收入、意愿、供给、价格”4个维度的影响。

在消费能力方面，居民可支配收入增速边际放缓，收入预期走弱，限制了消费能力的扩张。

在消费意愿方面，房地产价格调整导致居民资产负债表受损;灵活就业人数上升，工作稳定性下降。在此双重因素下，居民预防性储蓄心理加重，削弱了消费意愿。

在消费供给方面，部分领域(如医疗、教育等)仍存在堵点。行业准入门槛偏高，有效供给不足。这使得潜在的改善型需求难以转化为实际支出。

在物价表现方面，近年来国内物价持续在低位运行，低通胀环境对名义消费增速形成一定的拖累。此外，“国补”政策效果减弱，特别是汽车、家电等大宗耐用品领域的“以旧换新”补贴政策进入尾声或力度递减，也导致消费热情下降。

《规划》五大亮点

面向“十五五”，我国消费市场进入扩量提质的关键时期。7月13日，国务院出台了关于《扩大消费“十五五”规划》的批复，明确指出到2030年，要实现消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。同时，消费结构更加优化，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高，发展型、改善型消费持续增长，数字消费规模不断扩大，城乡、区域、群体间消费差距逐步缩小。

《扩大消费“十五五”规划》从6个方面部署了28条重点任务举措。其中，有五大亮点值得关注。

1.服务消费领域，扩大养老消费。

加快健全县乡村三级养老服务网络，优化居家为基础、社区为依托、机构为专业支撑、医养相结合的养老服务供给格局，健全失能失智老年人照护体系。支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给。

推动银发经济高质量发展。实施县域养老服务提升计划项目。强化科技赋能，推动养老服务领域数智化升级。支持依法依规按需利用空置场地改扩建养老机构。加快推进养老服务技能人才职业技能等级认定工作，建立养老服务师职业资格制度。

2.传统商品消费扩容升级，促进大宗耐用商品消费。

更好满足住房消费需求，优化保障性住房供给，因城施策增加改善性住房供给，规范发展住房租赁市场。实施房屋品质提升工程，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，稳步推进城中村、危旧房和城镇老旧小区改造，支持居民自主更新，支持老旧房屋适老化改造和智能化升级。

实施物业服务质量提升行动，拓展物业服务内容。扩大汽车消费，推进汽车流通消费领域全链条创新发展，促进二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事及房车露营等汽车后市场消费。支持家居家电消费智能化升级，发展新一代智能终端，促进智能家居设备互联互通，推动单品智能向全屋智能发展。

3.新消费领域，大力发展数字消费。

促进数字消费高质量发展，深入推进“人工智能+消费”，实施数字消费提升行动。扩大数字产品消费，增加人工智能手机和电脑、智能穿戴、智能机器人、桌面级三维(3D)打印设备等新一代智能终端产品有效供给，加快智能安防、视频照护系统等研发及互联互通，开展智能网联汽车准入和上路通行试点。

提升数字服务消费，运用人工智能、虚拟现实等技术赋能生活服务和景区街区，推动人工智能与教育、医疗、文化、旅游、体育等领域融合应用，拓展智能体应用场景。创新数字内容消费，推出更多优质数字文博产品，加强广播电视和网络视听超高清内容供给，发展虚拟现实电影、LED数字影厅等电影新形态。拓展数字消费渠道，支持实体商贸企业数字化营销，引导即时零售、直播电商等规范健康发展，健全品质电商标准体系。

4.提高消费能力。

多渠道促进居民增收。健全按要素分配政策制度，促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得。完善劳动者工资决定、合理增长、支付保障机制，健全最低工资标准调整机制，稳步提高最低工资标准，加强企业工资分配宏观指导。持续改善小微企业和个体工商户经营环境。

促进房地产市场持续健康发展，持续巩固资本市场稳中向好发展态势，多渠道增加城乡居民财产性收入。加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节。

合理增加公共消费。合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出。优化育儿补贴制度，深入开展托育服务补助示范试点。实施基本公共卫生服务普惠行动，开展基本医疗服务提升行动。落实政府采购支持中小企业发展政策。

中指研究院负责人认为，《规划》强调了房地产在居民增收中的重要性，释放了明确信号，房地产市场的稳定健康是增加居民财产性收入的重要基础，有利于推动形成“稳定房价预期-稳定居民财富-提振消费信心”的正向传导链条。

5.完善促进消费制度机制。

清理优化不合理限制性措施。推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变，分年限保障“久摇不中”无车家庭购车需求，探索实行城区、郊区差异化车辆购置指标管理方式。

支持各地因城施策调整优化房地产政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求。深化住房公积金制度改革，扩大使用范围，着力满足缴存人不同阶段的多样化住房需求。

优化演艺活动审批管理，推广大型群众性活动“一站式”部门联合审批、全流程线上办理，严格落实巡演项目首演地内容审核负责制。

国盛证券研报指出，上半年我国消费低位走弱，背后是高基数、“国补”退坡和“透支效应”等因素影响，但本质还是消费内生动能仍弱，需求不足、信心不足的困境仍待解决。

未来，消费走势仍是关键变量，预计扩内需、促消费将是7月底政治局会议部署的重点。预计下半年促消费政策加码仍延续四大发力方向:给居民针对性增收，包括发放消费券、生育补贴、城乡居民增收计划;持续减负，包括加大保障房、公共教育投入等;吸引外需，包括扩大入境游、文娱产品出口等;优化供给，升级传统服务消费、培育新型服务消费等。

消费领域凸显配置机会

中信证劵的研报指出，居民消费存在阶段性压力的当下，《规划》隐含着长期更高的政策预期，会进一步强化消费板块“低位、低配、政策催化”的配置逻辑，叠加财报季资金博弈，短期内或存在交易性配置机会，长《规划》提出“到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右”的目标，而2025年全国社零总额规模约为50.1万亿元，意味着“十五五”期间社零隐含增速中枢约为3.7%。当下消费的“弱现实”意味着未来的“强预期”，为支撑3.7%的隐含增速中枢，政府有望推出更多政策以促进居民收入和消费的增长。

在“反内卷”与扩内需的宏观背景下，消费作为低位方向已具备三重核心驱动力:配置处于极低分位，2023年以来，主动权益基金与被动基金对消费产业的重仓持股比例持续下降，当前配置已降至2010年以来的最低水平;消费产业各板块动态市盈率普遍处于2021年以来的低位，同时中证主要消费指数股息率达3.89%，提供了高股息、低波动的防御属性;消费政策正从脉冲式刺激转向持续性的制度支撑，有效托底行业预期。

中信证劵认为，需要注意的是，当前消费板块走势并非由景气上行驱动，近期社零持续承压，说明基本面尚未全面反转，投资需重结构而非全面看多，其中具备供给侧逻辑的板块更值得重视。

主线一:生猪养殖——确定性最高的供给侧反转。猪价处在历史低位震荡，行业深亏叠加政策调控推动产能持续去化。其核心优势在于，不依赖需求大幅改善，而是采用明确的供给端收缩，是“高切低”中首选的左侧

主线二:服务消费——短期有政策预期，长期则有扩容趋势。居民消费正向“体验型”升级，未来政策重心大概率向服务消费倾斜，文旅、餐饮、演出赛事等线下体验型消费有望率先修复，养老、医疗等具备中长期扩容潜力。

主线三:食品饮料——具备估值洼地、股息托底、困境反转三大特点。大众食品具备高频、刚需特征，在弱复苏中可作为确定性底仓，且有望受益于CPI温和回升带来的利润修复。其中，白酒板块当前估值处于历史低位，一旦流动性宽松开启，其估值修复空间可期。

主线四:新消费——建议把握四大结构性增量:满足情绪与健康价值的“新产品”(如IP消费、户外运动);由AI与大模型应用催生的“新技术”场景;迎合性价比需求的折扣零售“新渠道”;消费企业加快出海步伐开拓的“新市场”。