2026年以来，以“稳健增值”为卖点的“固收+”产品，正遭遇一轮巨大的考验。从年初的“股债金三杀”到盛夏的破净潮，两轮调整，令大量“固收+”产品收益率转负，被投资者戏称为“固收-”。

300多只“固收+”收益率为负

今年“固收+”产品的第一波冲击，出现在2月底至4月初。权益、债券、黄金同步走弱，原先被寄予厚望的多元资产配置反而沦为“分散亏损”。截至4月底，全市场有200多只“固收+”产品近1个月年化收益率为负，其中10只产品跌幅超过10%。

同时，这类产品资金的集中进出也变得非常频繁。3月中下旬，机构资金对“固收+”基金出现一波强赎回潮。由于“固收+”持有人大多由存款和纯债理财转化而来，风险承受能力有限，到了3月底，全市场R2级理财产品中，超过10%的产品单周净值回撤率超过0.5%，“固收+”产品的波动风险与投资者预期之间的落差，被直观地摆上台面。

进入7月后，第二轮冲击接踵而至，权益部分的仓位受累于股票市场。7月A股深度调整，包括前期领涨的科创50指数也遭遇重挫，AI、光模块等热门赛道集体退潮，二级债基类产品由此也出现下跌。

截至9月17日，从公募基金的“固收+”产品来看，一级债基和二级债基中，共有300多只产品今年以来出现了负收益率现象。其中跌幅比较大的有浙商丰利增强(-9.53%)、广发集祥A(-9.44%)、民生加银增强收益A(-8.78%)。

当然，其中也有少数“固收+”产品表现相当突出，今年以来收益率接近20%甚至超过，比如华商瑞鑫定期开放(26%)、财通收益增强A(19%)、华商稳定增利A(18%)等。

风险从何而来

“固收+”理财产品今年的收益回撤潮，主要还是与市场行情的变化相关。这轮调整，缘于多个市场均下跌，使得权益、可转债、债券底仓同时共振，这些资产在特定时段内，并没有形成风险的分散，反而共同下跌，从而令投资组合的收益韧性丧失。

首先，权益配置两头挨打。2026年A股结构性分化，上半年AI、算力、半导体等科技赛道大放异彩。银行、地产、消费等传统蓝筹持续低迷，而这恰恰是多数“固收+”产品权益仓位的重点配置方向，几乎错过了大部分的市场热点，重仓的赛道却不涨或持续下跌。

而7月，前期暴涨的科技成长板块开始大幅回调，使得持有科技相关股票的“固收+”产品极度受伤。市场普遍认为，权益端的“赛道化”是造成净值短期大幅回撤的主要原因。近期回撤最明显的产品，普遍在二季度提高了权益仓位，并集中持有科技、AI产业链等高弹性板块。此前，这些仓位在上涨中贡献了显著的超额收益，但7月以来科技风格调整，迅速放大了净值回撤，部分产品甚至回吐上半年大部分收益。

由于股市今年大幅波动，权益仓位无法成为收益增量工具，反而转变为波动源头。这使得过往小仓位增厚收益的打法，在极致轮动行情里阶段性失效。

其次，可转债这一传统增强利器也失灵了。2025年可转债表现优秀，而到了2026年，可转债这类“下有债底、上有股性”的资产类别，在股债同步下跌时也跟着下跌。

与此同时，债券底仓提供的安全垫也在变薄，10年期国债收益率长期在1.7%附近窄幅震荡，空间持续收窄。因此，“固收+”面临的问题在于，债券打底变薄，可转债无力，股票市场不给力，“固收+”的收益结构被两头挤压。

还有一个重要的问题，“固收+”产品设计和投资者预期之间，存在很大的错配。由于低利率环境，以往银行理财产品以纯债产品为主，而这类产品的收益空间变得非常有限，使得各类机构开始推“固收+”产品。但是这类产品遇股市稍有波动其净值就会明显受影响，这让一些风险偏好极低的投资者很难承受。

大量“固收+”投资者仍带着“类存款”预期入场，把R2评级等同于不会亏，一旦净值波动超出这些投资者的心理阈值，赎回潮便随之而来。同时，这轮调整发生在“固收+”规模大幅扩张之时，市场的波动对投资者的影响十分巨大。

2026年以来，全市场(包括公募、银行理财等)“固收+”产品规模已超过10万亿元，占全部理财规模约四分之一。产品规模越大，意味着其权益部分的体量也越大，市场波动造成的影响也会被放大。

投资者应如何面对

对投资者来说，最为关键的还是找到适合自己风险偏好的“固收+”产品。这类产品非常复杂，如果按照波动程度，可以分为低波、中波、高波。

低波型，通常以纯债为主，少量可转债或低仓位权益。这类产品接近纯固收，收益增厚有限。

中波型，一般是二级债基，搭配一定比例的股票仓位与可转债资产，市场顺风时较好，风格反转时回撤加大。

高波型，有较高权益或可转债仓位，股票行业集中，表现上有点像权益产品。

所以，名字虽然都是“固收+”，但有些产品股票仓位可以很低，也有些产品的股票仓位甚至接近50%;配置的可转债仓位可以从不足5%，一直提高到约80%。总之，这类产品非常宽泛，如果不仔细查看权益和可转债的占比，投资者会把它们当作同一类低风险理财产品。

对投资者来说，选择这类产品最重要的考虑点在于，产品中“固收”以外“+”的风险是否值得承担。如果你是稳健投资者，你就需要参考产品历史最大回撤、近一年回撤、回撤修复速度等数据。

以2025年数据为例，一级债基最大回撤中位数约为0.9%，二级债基约1.9%，可转债基金约8.8%。同属“固收+”范畴，但承担的风险明显不是一个量级。

同时，最好查看季报中的股票仓位、可转债仓位、前十大股票、债券久期、信用评级分布等数据。

尤其要学会辨认收益来源。比如过去收益主要来自押中单一赛道、高仓位股票或高估值可转债，那么这只产品本质更接近低仓位权益产品，不能指望这只产品的表现像纯债或银行理财。如果该产品长期收益率只比纯债基金略高一点，却可能发生较大回撤，那么综合考虑就未必划算。